投資要點(diǎn)
收入平穩(wěn)增長，工業(yè)機(jī)器人增速回升至27%。2016 年上半年，公司營業(yè)收入同比增長9.75%，其中工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)同比增長27.53%，為公司貢獻(xiàn)了最主要的收入增量。公司2014 年、2015 年由于產(chǎn)能限制，工業(yè)機(jī)器人增速分別回落至17%、9%，隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)張，我們預(yù)測，公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)未來會(huì)恢復(fù)20%~30%的增長。
銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率增加、毛利率有所下滑。2016 年上半年，公司產(chǎn)品綜合毛利率32.6%，同比下滑2 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別為2.6%、12.4%，分別同比增長0.5 個(gè)百分點(diǎn)、2.2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，由于我國固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)一定的下滑，對(duì)公司下游行業(yè)的需求構(gòu)成一定壓力，加之市場競爭加劇，導(dǎo)致了公司毛利率的下滑及費(fèi)用率的提升。未來隨著公司營業(yè)收入的進(jìn)一步增加，利潤率有望回升。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人及智能裝備龍頭企業(yè)，是工業(yè)4.0 領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，將充分受益于行業(yè)的高速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)，公司2016 年~2018 年EPS 分別為0.28 元、0.31 元、0.34 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；市場競爭加劇。
